金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元ML牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质F到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为(w牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质èi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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