上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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