近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别alt="这(zhè)家国产半导体产业(yè)链公司，第二大客户(hù)竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至20气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别22年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别交易。

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