作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(d日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ài)动价格(gé)分别(bié)环(h日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名uán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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