申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2随性是什么意思，女人随性是什么意思018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)随性是什么意思，女人随性是什么意思企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)随性是什么意思，女人随性是什么意思行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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