大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cō三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ng)表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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