上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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