5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多(duō)家头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了(le)新的(de)需求增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司(sī)的一季报(bào)业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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