美(měi)国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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