近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(su家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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