调油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差(ch罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片à)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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