自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的4千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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