金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(lu乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(di乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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