来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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