近日，有焦化企业发九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示告(gào)知函称，因亏(kuī)损严(yán)重，对(duì)于(yú)钢(gāng)企提降(jiàng)50元/吨的行为暂不(bù)接受。

　　记者注(zhù)意到，从今年4月1日(rì)起，焦炭开启(qǐ)首轮(lún)降价，并(bìng)正(zhèng)式进入降价通(tōng)道，5月17日(rì)，河北(běi)部分钢厂开启焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山(shān)东主(zhǔ)流(liú)钢厂(chǎng)跟(gēn)进。截至目前(qián)，焦炭(tàn)已(yǐ)有8轮降价落地，港口准一级湿熄焦平仓价累计下调670元/吨(dūn)，跌幅(fú)达24.7％。同期，焦(jiāo)炭期货2309合约下跌404.5元(yuán)/吨，跌幅15.3％。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊涛(tāo)认为，近两个月来，焦炭期货(huò)的下跌是(shì)宏观、产业等多(duō)因(yīn)素(sù)共同作(zuò)用的结果。首先，宏观层面，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多数大宗商品价格下跌，同时国内(nèi)宏观(guān)强预期(qī)在经过1—2月(yuè)的反(fǎn)复发酵(jiào)后，市场对今(jīn)年的(de)定性逐(zhú)渐转向“弱(ruò)复苏”，这也使(shǐ)得黑色系商品交(jiāo)易(yì)需求利多的信心不足。其(qí)次，产(chǎn)业层面，今年煤焦最大(dà)产业(yè)利空来自焦煤(méi)的进口，3月份澳洲焦煤近(jìn)2年(nián)来首次(cì)通关，并于4月进一步(bù)改(gǎi)善。蒙煤、俄煤3月份的进口量也出现(xiàn)较大增长。根据(jù)海(hǎi)关(guān)总署统计，今年(nián)3月我国(guó)共计进口炼(liàn)焦烟(yān)煤964.7万吨，同比增156.4％，占(zhàn)3月焦煤总(zǒng)供应的17.5％，去年同期仅为7.8％。同时，该进口量也几乎是(shì)近10年来的最(zuì)高(gāo)水平，仅次于(yú)2020年(nián)1月的(de)981.3万(wàn)吨。进口焦(jiāo)煤的(de)大量释放削弱了国(guó)内煤企(qǐ)的议价能力，焦炭(tàn)成(chéng)本(běn)支撑坍塌，驱动(dòng)焦(jiāo)炭期货下行。最后，4月(yuè)以来，在铁(tiě)水产量不断走高(gāo)的同(tóng)时，黑(hēi)色(sè)终端需(xū)求表(biǎo)现一般(bān)，国家统计局(jú)公布的房(fáng)屋新开工(gōng)、施工面积(jī)同比大幅回落，继而引(yǐn)发了市场对(duì)煤、焦、钢产业链的负(fù)反馈担(dān)忧。综上所述(shù)，焦(jiāo)炭成本端、需求(qiú)端均有(yǒu)明显利(lì)空驱(qū)动，叠加宏观支撑不足，多(duō)因素(sù)共振带动(dòng)焦(jiāo)炭期货主(zhǔ)力合约持续下行(xíng)。

　　“焦炭(tàn)价(jià)格此(cǐ)轮下(xià)跌，并不是自身(shēn)的供(gōng)需矛(máo)盾驱动，而是受焦煤的拖累。焦(jiāo)煤因国(guó)内产量稳增和(hé)进口(kǒu)量大(dà)增，供需关(guān)系(xì)逐(zhú)步向宽松转变，致(zhì)使煤价自年初(chū)就开始(shǐ)呈偏弱走(zǒu)势运行。其(qí)间(jiān)，受(shòu)内(nèi)蒙古地区(qū)煤矿(kuàng)事故(gù)影(yǐng)响，煤价经历(lì)短暂反弹后开始加(jiā)速(sù)回落(luò)。另外，下(xià)游(yóu)钢材需求表(biǎo)现不及预期，钢价承压回(huí)调致(zhì)使钢厂利(lì)润九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示收缩(suō)，遂通过调(diào)降焦(jiāo)价(jià)将需求(qiú)压力向原(yuán)材(cái)料(liào)端(duān)传(chuán)导。因(yīn)此，在失(shī)去成本(běn)支(zhī)撑、下游(yóu)施压的双(shuāng)重作用下，焦价持续(xù)下跌。”中钢(gāng)期货煤(méi)焦研究(jiū)员(yuán)冯艳成说。

　　记(jì)者从受(shòu)访人士处获悉，本周焦煤价格率(lǜ)先(xiān)出现触底反弹，而焦价连跌8轮后，个别地区(qū)焦企出(chū)现亏损(sǔn)。同时(shí)，近期焦(jiāo)炭期(qī)价的(de)反(fǎn)弹给出升(shēng)水现货空间(jiān)，买现卖期套(tào)利需求(qiú)增(zēng)加对(duì)现(xiàn)货市场(chǎng)信心有所(suǒ)提(tí)振，刺激焦企(qǐ)有提涨(zhǎng)意愿，但短期(qī)全面(miàn)提涨并成功落地(dì)的(de)概率较小，主要原(yuán)因是目前焦企整体(tǐ)盈利情况尚可，焦(jiāo)炭主产区山西(xī)省焦企(qǐ)平均(jūn)吨焦盈(yíng)利接近140元，而下游钢材需求并未出现明显(xiǎn)好转，钢厂整(zhěng)体盈利情(qíng)况一(yī)般，对焦炭则保(bǎo)持按需采(cǎi)购节奏(zòu)。

　　部(bù)分焦化企业开始提涨，能否提涨(zhǎng)成(chéng)功？冯艳成认(rèn)为，提涨(zhǎng)的(de)是内蒙古某焦企(qǐ)，国内焦企生产成本和(hé)焦化利润会(huì)因(yīn)为地区、设备区(qū)别而存在(zài)很大差异。相对(duì)而言，内蒙古(gǔ)非主流焦(jiāo)化(huà)企业的副(fù)产品较(jiào)少(shǎo)，整体产线的经济性(xìng)一般(bān)，对降价的承(chéng)受能力偏低(dī)，也因(yīn)此率(lǜ)先开始提涨(zhǎng)，不过对整体市场影响(xiǎng)有限(xiàn)。

　　阮俊(jùn)涛也认为，在(zài)焦企未出现大幅亏(kuī)损或需(xū)求明(míng)显增加的情况下(xià)，焦价提涨难度较大。

　　记者了解到，5月下半(bàn)月以(yǐ)来(lái)钢厂检(jiǎn)修减(jiǎn)产节奏放缓，个别地(dì)区钢(gāng)厂计划复(fù)产，日均铁水产(chǎn)量尚保持在偏高水平，这意味着煤焦刚性需求较好，但(dàn)钢厂持(chí)续采取(qǔ)低原料库存策略，致使目前煤矿、洗煤(méi)厂端焦煤库存以及(jí)焦(jiāo)企端焦(jiāo)炭库存均处于(yú)往(wǎng)年同期高位，钢(gāng)厂端焦(jiāo)煤、焦炭(tàn)库(kù)存则处于较低水平(píng)，煤焦近期供应(yīng)也有适当的减(jiǎn)量，以(yǐ)缓解自身(shēn)高库存的压力。基于此种(zhǒng)库存(cún)格(gé)局，煤(méi)焦(jiāo)的(de)议价(jià)主动(dòng)权(quán)仍(réng)掌握在钢(gāng)厂端(duān)。

　　现货提涨，期货为(wèi)何反而大(dà)跌呢？阮(ruǎn)俊涛(tāo)认(rèn)为，近期(qī)由于国内外焦煤价格倒挂，贸易商(shāng)进(jìn)口积极性较低，导致焦煤供应短期内有收缩趋势，不过焦企也处于主动限产状态，焦(jiāo)煤供需矛(máo)盾(dùn)并不突出。焦炭(tàn)本周供减需(xū)增，基本面边(biān)际改(gǎi)善，但钢联公(gōng)布的(de)铁水日产量依然维持接近240万吨的水(shuǐ)平(píng)，在终端(duān)需求表(biǎo)现一般的背景下，焦炭需求仍有转弱预期。中长期来看，考虑粗钢平(píng)控要求，今年(nián)全年(nián)焦煤供(gōng)需(xū)格局大概率仍将明显(xiǎn)宽松，且蒙(méng)煤实际生产成(chéng)本较低，三(sān)季(jì)度(dù)蒙煤中长协重新定价(jià)后，预计进口量会(huì)得(dé)到改善。因此，虽然焦煤现(xiàn)货(huò)价格因(yīn)蒙煤(méi)减量而有所企稳，但期货市场氛(fēn)围仍难言乐观，导致期货(huò)和现(xiàn)货短(duǎn)暂劈叉。

　　“从(cóng)价格表现上看，前(qián)期煤焦跌幅明(míng)显大于板(bǎn)块(kuài)内(nèi)其他(tā)品(pǐn)种，估值相对偏低，这也使得继续杀(shā)估值的驱动明显(xiǎn)减弱，而估值修复(fù)配(pèi)合(hé)近期焦煤进口减量、钢厂(chǎng)复产(chǎn)等消息，刺激煤焦价格出现(xiàn)反弹，但(dàn)考虑(lǜ)到目前钢材需求依然乏(fá)力，钢厂复产将会(huì)再次加(jiā)重其供(gōng)需压力，需求负反馈仍将会(huì)向原材料端传(chuán)导(dǎo)，对煤焦价格形(xíng)成压力。”冯艳(yàn)成(chéng)说，短期煤焦(jiāo)交(jiāo)易逻辑变化较快(kuài)，价格(gé)波动剧烈，预(yù)计仍将以底部区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势为(wèi)主；中(zhōng)长期来看，煤焦供需趋于(yú)宽(kuān)松的预期未变，在估值回升(shēng)后仍将是(shì)板块内空配最佳品种。

　　对于煤(méi)焦后(hòu)市，阮俊涛认为，目前煤焦有三条主线(xiàn)：一是焦煤供应宽(kuān)松，并(bìng)给焦炭(tàn)带(dài)来成本端压力；二(èr)是终端需(xū)求存疑，负反馈风险并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦(jiāo)煤供应宽(kuān)松(sōng)是大概率事件，且4月地产数据表现依然一(yī)般(bān)，负反馈以及粗钢平控都是(shì)压低铁(tiě)水产量的可能(néng)因素，因此(cǐ)煤焦即便出(chū)现超跌(diē)反弹，中长期来看也是易跌难涨。

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