公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化。

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