四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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