金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗: #ff0000; line-height: 24px;'>jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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