金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。<生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语/p>

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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