财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商嗤笑的意思纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(c嗤笑的意思hǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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