四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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