金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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