5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(sh大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

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　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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