核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tígpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全(quángpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paqiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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