四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(z当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思hèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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