自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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