上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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