申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗市公(gōng)司上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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