来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在(zài)。

　　<kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗img alt="既(jì)不(bù)转向，也不kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗刺激(jī)——4月政治(zhì)局会议解读（海通(tōng)宏观 梁中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ong>破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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