金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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