作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(ji兰州女人为什么戴头巾à)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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