申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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