昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(c快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了hēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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