上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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