调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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