财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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