5月(yuè)13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效(xiào)认购(gòu)申(shēn)请份额总额超过20亿(yì)份(fèn)发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体现出(chū)市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着“中(zhōng)特(tè)估”的(de)行情，市场关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基(jī)金报采访多(duō)位投(tóu)研(yán)人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央(yāng)企(qǐ)现代(dài)能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上(shàng)是构成催(cuī)化因素的(de)，近期银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催化因素就(jiù)是积极(jí)推(tuī)介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估有可(kě)能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数与量(liàng)化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密(mì)集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及(jí)“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技(jì)引(yǐn)领”、“现(xiàn)代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行(xíng)整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申报和(hé)发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布(bù)局央国企主题基(jī)金，一方(fāng)面是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市公司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三(sān)大行(xíng)业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大(dà)行业主要是央(yāng)企或地方国资所在的行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是(shì)基于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化的机会(huì)，比如火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格(gé)的(de)下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今(jīn)年市场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业(yè)改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去5年10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也非常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中(zhōng)特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题(tí)普涨性机(jī)会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未(wèi)来两年(nián)，在主题性机会(huì)消散(sàn)以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计(jì)对(duì)国(guó)央经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体现在(zài)每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的(de)个股提前进行布(bù)局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重(zhòng)仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持(chí)仓(cāng)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一季报(bào)十大重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公募基金(jīn)对(duì)港股央国企的持股市值比(bǐ)重(zhò青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ng)达到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港股央国企持(chí)股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大(dà)投(tóu)研(yán)力(lì)量(liàng)，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变(biàn)研(yán)究(jiū青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)员过去对(duì)国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考(kǎo)察国(guó)央企，并且需要(yào)利用当前国央(yāng)企(qǐ)愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多(duō)花精力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建(jiàn)专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结(jié)合(hé)行业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也(yě)谈(tán)到(dào)“认(rèn)识(shí)”上的(de)重视。他(tā)表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深(shēn)入学(xué)习，对“中(zhōng)特(tè)估(gū)”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持(chí)续发(fā)展能力等方面所(suǒ)体现的鲜(xiān)明中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该(gāi)是在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向(xiàng)的(de)估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国外(wài)的传统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到(dào)的行业和(hé)公司(sī)，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基(jī)金一(yī)直非常(cháng)关注传统(tǒng)产业(yè)的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个(gè)领(lǐng)域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关行业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中(zhōng)国特色(sè)的估值体(tǐ)系是(shì)资本(běn)市场使命，投资者(zhě)需(xū)要(yào)学习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值(zhí)体系(xì)进行改造，以适应现实的需要(yào)。明确该体系的框架是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常(cháng)重要，投(tóu)资者的(de)认可(kě)和(hé)实施是最终该体系能否具备长期价值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱，国企央企发(fā)展(zhǎn)要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认(rèn)为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以(yǐ)私(sī)人(rén)股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流(liú)折现为(wèi)主要方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社(shè)会(huì)整体价值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企业的(de)社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)。”博(bó)时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基金经理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团(tuán)队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露与评(píng)价体系不(bù)断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体(tǐ)系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业(yè)ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和(hé)社(shè)会责任等要素(sù)对(duì)企业稳(wěn)健(jiàn)成(chéng)长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的(de)盈利(lì)、科技创新(xīn)对提升企业(yè)内(nèi)在价值的(de)积极作用，这样有利于提(tí)高(gāo)估值定价模(mó)型的科学(xué)性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成(chéng)熟的量化(huà)指标可(kě)以使(shǐ)用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率、营(yíng)业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的(de)方法和指标上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上(shàng)的(de)研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力(lì)和可(kě)持续(xù)发(fā)展等各种因素(sù)与企业(yè)价(jià)值的关系(xì)。这些因素在对估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还(hái)有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中进行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有公认的指标(biāo)可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗