自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(d杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪e)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jì杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪n)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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