润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素

　　5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过(guò)程中产品研润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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