昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况无可厚非是什么意思感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　无可厚非是什么意思rong>8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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