核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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