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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。