“一带一路”对冲欧美(měi)拖累无疑是(shì)2023年出口最大(dà)的看(kàn)点。即(jí)使考虑(lǜ)去年的低基数，4月的出(chū)口增速(sù)也不赖，与韩(hán)国(guó)、越(yuè)南等邻国形成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一(yī)带一路(lù)”国家成为(wèi)主角，欧美发达经(jīng)济体(tǐ)整(zhěng)体偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一路(lù)”国家在中国出口(kǒu)的份(fèn)额约为(wèi)36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年(nián)“一(yī)带一路”出口增速保持在6％以上(shàng)，那么在(zài)增量上就可(kě)能对冲美欧日出口的下(xià)滑，使得全年2023年全年(nián)的出(chū)口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月(yuè)份的数(shù)据再次验(yàn)证(zhèng)，当前(qián)观察的中(zhōng)国的(de)出口“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中(zhōng)国(guó)出口增速的重(zhòng)要指标，但(dàn)随(suí)着(zhe)中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)结构向(xiàng)“一(yī)带一路(lù)”国家(jiā)转移，其(qí)对中(zhōng)国出口的(de)指(zhǐ)示作用逐渐下(xià)降。一方面，由于多(duō)数“一带一路(lù)”国(guó)家(jiā)偏(piān)向内陆，汽车、火车等(děng)陆路运输占比和(hé)增速快(kuài)速上升，导致港口数据与实际出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增速与中国出(chū)口基本保持统(tǒng)一趋势，但由于产品结构差异，2023年以(yǐ)来(lái)两者产生(shēng)较大背(bèi)离。出口结构性变化(huà)背(bèi)景(jǐng)下，传统观察框架适用(yòng)性减弱，信息的噪音和预期的波动(dòng)可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在(zài)于(yú)“一带一路”国家。除低基数(shù)影响之(zhī)外，4月对俄出口的(de)高(gāo)增反(fǎn)映“一带(dài)一路”贸易持续活(huó)跃，沿路经济带仍是(shì)我(wǒ)国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟(méng)出口增速暂时回落(luò)，不(bù)过整体(tǐ)来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋(qū)势加速(sù)，日韩(hán)份额保持稳定。

　　那么，2023年出口(kǒu)最(zuì)大的变数：“一带一(yī)路”的空间(jiān)有多(duō)大？站在(zài)2022年年底，市场大多聚(jù)焦欧(ōu)美经济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带(dài)一路”却在稳定外(wài)贸(mào)上发(fā)挥了越(yuè)来越重(zhòng)要的作用，那么如(rú)何(hé)去评估这一空间(jiān)有多大？

　　一带一(yī)路出口背后(hòu)存量(liàng)博弈。在全球经济和贸(mào)易放缓(huǎn)的背景下，我(wǒ)国出口的韧性可能主要来自(zì)于存量的竞争——我们认(rèn)为很有(yǒu)可能是抢占(zhàn)欧美(měi)日韩(hán)在这些(xiē)国家的(de)进口份额，2018年至2022年(nián)，中国在一带(dài)一路沿线10国(guó)的(de)进口份额上涨了2.5％，同(tóng)期(qī)欧美日韩(hán)下降了3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保(bǎo)守估(gū)计(jì)拉动(dòng)2023年中(zhōng)国(guó)出口1个(gè)百分点。我们选取“一带一路(lù)”沿(yán)线(xiàn)65国中(zhōng)，中国(guó)出(chū)口(kǒu)规模最大的10个国家（约(yuē)占中国对“一带(dài)一(yī)路”沿线国(guó)家总(zǒng)出口的70％，以下简称10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来对(duì)标2023年10国在悲观、中性、乐观(guān)三(sān)种情形下的进口增速(sù)情况，同时参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的(de)年均下跌份额(é)，假(jiǎ)设2023年10国对美欧(ōu)日韩减(jiǎn)少的进口份(fèn)额中约60％被(bèi)中国取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中(zhōng)性条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国的70％），大致估算(suàn)“一带(dài)一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景(jǐng)下，1个百分点(diǎn)并不少，我(wǒ)国全年出口(kǒu)增速(sù)可能略高于0％。对欧美日等发达经济体(tǐ)出(chū)口增速预测，思(sī)路为在中国加(jiā)入世(shì)界(jiè)贸易组织后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是(shì)经(jīng)济增速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具(jù)有参(cān)考意义的三年(nián)，分别作为中性、乐观和(hé)悲观情景作为参考。我们对于(yú)2023年的基(jī)准假设(shè)为美欧有(yǒu)可能在下半(bàn)年(nián)陷入温和衰退，我们选(xuǎn)择2009（全球金融危机）、2016（美国(guó)紧缩(suō)后的全球经济放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球(qiú)经济温和(hé)放缓）分别作(zuò)为悲(bēi)观、中(zhōng)性(xìng)和(hé)乐(lè)观情景。根(gēn)据预测，中性假设下，2023年欧美(měi)日韩拖累(lèi)我国出口增速约-1.9个百分点。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ng>

　　假设对其余国家(jiā)（在我国(guó)出口(kǒu)中(zhōng)约占26％）出口(kǒu)增速预测(cè)按照IMF对2023年世界商品贸(mào)易数量增速(sù)预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价格因素，使用IMF对(duì)我国(guó)2023年GDP平减指数(shù)同比预测(cè)（0.96％），计算得出其(qí)余国家拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个(gè)百分(fēn)点。因(yīn)此，中性假设(shè)下2023年我国出(chū)口增(zēng)速约为0.13％（图11）。

　　阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊mg alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低(dī)估的风险，主(zhǔ)要来自于(yú)两(liǎng)个方面：数据口(kǒu)径差异和欧(ōu)美经(jīng)济体的“韧性”。数(shù)据(jù)方面，各国自中国进口(kǒu)的数据(jù)和中国向各(gè)国(guó)出口(kǒu)的数据存(cún)在差(chà)异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有时这一差(chà)异(yì)还较(jiào)大，一(yī)般而言中国出口端的(de)增速会(huì)更高，这(zhè)意(yì)味着我们基于“一(yī)带一路”国家(jiā)进口(kǒu)数据(jù)的测算(suàn)是(shì)低估(gū)的；外需方(fāng)面，欧美(měi)经济(jì)陷入衰退的时点存(cún)在较大的不确定性，可能在(zài)今年(nián)下半(bàn)年、也可能(néng)在明年，若后者出现，那么2023年发达经济体对(duì)于中国出口的拖(tuō)累可能没有那(nà)么大。

　　风险提示：东(dōng)盟、俄罗(luó)斯及其(qí)他新兴经济体经济(jì)增长(zhǎng)不(bù)及(jí)预期，对外需拉动不(bù)足。疫情(qíng)二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经(jīng)济韧性超预期(qī)，对于中国(guó)出口的(de)拖累不足。