一(yī)、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可(kě)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗攻(gōng)、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合(hé)作(zuò)联合声(shēng)明(míng)、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路”相关利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气(qì)修复预(yù)期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币(bì)升值的全年宏(hóng)观(guān)主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需(xū)求基本集中(zhōng)在国内市场的方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏(sū)，下(xià)游领域(yù)需(xū)求预期回暖，能(néng)源(yuán)产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：<富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗/strong>船(chuán)舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了(le)行业调(diào)整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业(yè)重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复(fù)良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市(shì)公司(sī)更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策(cè)基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业(yè富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)绩稳(wěn)定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波(bō)动，政(zhèng)策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略