银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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