近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申(sh向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ēn)购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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