国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部(bù)审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等双修是指什么意思，双修是怎么进行的明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在(zài)更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以双修是指什么意思，双修是怎么进行的逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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