5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持(chí)续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

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　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòng)点公司(sī)的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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