国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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