2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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